上游环节作为镀锌管产业链的柱石，其变化对终端价格构成决定性影响。现在镀锌管商场正处于国庆长假前夕，上游锌锭供给宽松、库存累积与带钢本钱博弈交错，叠加美联储降息等微观音讯开释，一起刻画了杂乱的价格驱动格式，国庆节后镀锌管价格是不是能践约上涨，笔者从上游环节进行扼要剖析。

  锌锭作为镀锌工艺的中心原材料，约占到镀锌管本钱10-15%。现在现货锌锭上海价格徜徉于22000-22400元/吨区间，22000元/吨成为要害支撑位，因该价位挨近90%冶炼厂现金本钱线。但根本面弱势限制了反弹高度，现在锌锭库存添加显着，据Mysteel调研，9月18日我国锌锭社库14.83万吨，月环比添加3.33万吨，同比添加5.57万吨。归纳看来，10月锌价大概率坚持22000-23000元/吨区间震动，本钱端对镀锌管的传导偏中性。

  带钢作为镀锌管直接轧制质料，约占到镀锌管本钱75%-80%。2025年带钢商场处于“供需弱平衡“之中，9月带钢-镀锌管价差继续收窄，镀锌管较带钢价差坚持在至900元/吨左右，高于前史均值800元/吨。因而，9月管厂赢利继续修正，故管厂出产志愿强，Mysteel样本企业产值添加至31万吨，月环比添加5.03%，年同比添加15.24%。全体而言，带钢全体供给将继续坚持偏高水平，但近期价格走弱或将导致钢厂接单压力或逐步添加。虽然进入传统旺季，但需求未见开释痕迹，实践体现欠安，叠加社会库存或坚持偏高水平，带钢商场供需对立正在逐步累积。根据当时商场状况，参照带钢价格结算规则，估计9月份邯邢带钢结算价格将为：350mm及以下结算3240元/吨，351-450mm宽度结算3250元/吨，451-679mm宽度结算3300元/吨，680以上宽度结算3320元/吨。

  当时钢厂铁水产值坚持240万吨以上高位，期货盘面上看特别煤焦期货合约，合作供给端方针预期，已首先反响旺季刚需支撑带来的价格继续上涨。以煤焦为例，上星期贸易商首先发动补库行情，导致矿山报价快速上涨，焦炭也假势提出榜首轮提涨需求。

  不过，随质料价格根本康复至年内高位，在短少增量方针与需求预期改进的布景下，打破前高难度较大。并且钢厂也存在对后期钢材需求空间的忧虑，叠加钢厂在质料收购战略的动态调整下当时的质料库存天数不低，某些特定的程度上紧缩了补库空间，节前质料补库在某些特定的程度上也坚持理性与慎重。

  从上游视点看来，锌锭价格承压于22000-23000元/吨区间。虽然带钢供给高位攀升，短期库存累积，但供需对立没有明显激化。并且在旺季布景下，刚需支撑仍然存在，将对价格压力构成必定缓解，全体对立堆集起伏有限。带钢价格短期或仍以震动运转为主，上行驱动放缓。

  从需求视点看来，现在国内需求呈“结构分解”，修建用镀锌管需求萎缩，但方针方面或将对冲部分压力，现在超长时间特别国债已下达1620亿元，支撑城市更新与交通项目，但资金落地滞后，短期提振有限。Mysteel多个方面数据显现，2025年需求耐性缺乏，虽9月第3周成交量环比添加4.9%，但年同比仍是下降12.5%。展望10月，需求端或温文复苏，特别基建项目进入施工顶峰，全体对价格有必定支撑。

  归纳看来，10月镀锌管商场在弱平衡中孕育温文复苏，但结构性转型仍是职业必经之路，中心危险点在于节后需求能否按期实现。现在镀锌管价格正处于止跌转涨拐点，但价格高度受旺季需求高度以及质料上升空间受限等要素，价格全体大将出现平缓上行状况。